El presidente de la Fed, Warsh, se enfrenta a una prueba de credibilidad sobre la inflación: análisis

La credibilidad lo es todo para Kevin Warsh. Las audiencias del Congreso de esta semana mostraron lo difícil que será para el nuevo presidente de la Reserva Federal retenerlo.

Warsh cometió pocos errores importantes, si es que tuvo alguno, en medio de intensos cuestionamientos de los demócratas (y comentarios de apoyo de los republicanos) en días consecutivos de testimonios ante la Cámara y el Senado el martes y miércoles. Pero como ambas partes están totalmente de acuerdo en que los precios siguen subiendo demasiado rápido, el presidente de la Reserva Federal debe cumplir rápidamente sus promesas de mantener la estabilidad de precios. De lo contrario, corre el riesgo de perder apoyo tanto dentro de la Reserva Federal como en la tradicional base de poder del presidente en el Capitolio.

Parte del desafío de Warsh es que quiere repensar cómo la Reserva Federal mide la inflación misma. Dos importantes medidas de precios (los índices de precios al consumidor y los precios al productor) mostraron caídas inesperadas esta semana. El IPC cayó un 0,4% en junio, mientras que el índice de precios al productor cayó un 0,3%.

“Cualquier banco central estaría feliz de ver que los datos van en la dirección correcta”, dijo Warsh el miércoles. “Mi opinión es que todas estas son medidas imperfectas del estado de la inflación subyacente”.

La guerra de Irán ha hecho subir los precios de la gasolina en Estados Unidos, pero Warsh dijo que eso no es necesariamente inflación, o al menos no del tipo que la Reserva Federal puede manejar.

“Ciertos shocks de precios ocurren con ciertos precios sobre los que no tenemos control. Pero no quiero sugerir que no tenemos control sobre la inflación en el mediano plazo. Ese es nuestro trabajo”, dijo Warsh.

Warsh ha nombrado un grupo de trabajo para ayudar a responder la pregunta que plantea sobre la naturaleza de la inflación, pero no logrará resultados hasta meses después. Está previsto que la Reserva Federal se reúna en dos semanas para decidir el rumbo de las tasas de interés, y los votantes parecen divididos sobre si factores como el auge en la construcción de centros de datos para respaldar la creciente industria de la inteligencia artificial han comenzado a hacer subir las tasas generales.

La gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, en un discurso el miércoles señaló que el gasto en inteligencia artificial es un potencial impulsor de la inflación. Advirtió sobre “aumentos significativos en los precios de los chips y otros equipos, software y utilidades de alta tecnología”. Esto cambia su perspectiva sobre la inflación, “ya ​​que los riesgos inflacionarios ahora superan los riesgos laborales”, dijo.

El debate sobre el gasto en IA es “una de las buenas peleas familiares” en la Reserva Federal, dijo Warsh. Su opinión era que era probable que la oferta creciera para seguir el ritmo de la demanda. “No veo que un cambio en los precios necesariamente conduzca a la inflación porque creo que hay una respuesta de la oferta. En ese sentido, esto es diferente del conflicto externo y lo que podría provocar, que tiende a reducir el lado de la oferta de la economía”.

Queda por ver si la creación de un grupo de trabajo separado sobre inteligencia artificial ayudará a resolver este debate. Algunos senadores republicanos elogiaron la diversidad intelectual de los miembros de los grupos de trabajo de Warsh, y el presidente dijo que uno de ellos contenía un “equipo de competidores”.

Pero no es un hecho que los grupos de trabajo desafíen las opiniones de Warsh. Los miembros del grupo de trabajo sobre IA de Warsh son muy optimistas sobre la IA. Como señalaron los senadores demócratas el miércoles, no hay nadie en ese grupo que hable claramente en nombre del Partido Laborista.

Warsh está canalizando una tradición económica conservadora en la Reserva Federal. Su informe de política monetaria al Congreso revivió la práctica de informar sobre el tamaño de la oferta monetaria. La Reserva Federal, bajo el ex presidente Jerome Powell, consideró que la información sobre la oferta monetaria no estaba esencialmente relacionada con la inflación, pero Warsh no está de acuerdo. No quiere volver a la época en la que la Reserva Federal se centraba en el tamaño de la oferta monetaria al tomar decisiones políticas, pero cree que algunas medidas monetarias pueden brindar información útil sobre la inflación.

“Tengo una opinión de larga data de que la política monetaria tiene que ver con el dinero”, dijo Warsh.

El peligro para Wersh es que si la inflación no comienza pronto a caer de manera fundamental, todas estas decisiones serán examinadas de cerca en busca de señales de que la ideología ha triunfado sobre un análisis claro. Warsh ha evitado asumir compromisos sobre tasas de interés, pero ahora los mercados esperan abrumadoramente que la Reserva Federal aumente las tasas de interés para fin de año. Warsh debe estar del lado correcto de esta decisión.

Si las tasas de interés aumentan porque Warsh pierde la discusión sobre el gasto en IA ante otros miembros de su comité, la credibilidad del presidente se verá afectada. El peor resultado es que Warsh gane la discusión y mantenga las tasas de interés estables o bajas, sólo para ver cómo la inflación se acelera nuevamente.

Este tipo de pérdida de credibilidad será un problema que ni siquiera los mejores equipos podrán resolver.