Ormuz y el puente Shinvat, de La Vanguardia

Según la mitología persa, después de la muerte, todas las almas deben cruzar el Puente Chinvat. Un lugar donde un tribunal divino presidido por Rashnu, el guardián de la justicia, pesa con una balanza de oro todas las buenas y malas acciones del difunto. En cuanto a los justos, el puente se expande y se convierte en un camino hacia el Paraíso. En el caso de los malvados, el puente se estrecha hasta hacerse tan delgado que las almas se precipitan hacia el abismo del infierno.

En los últimos días, Irán está cada vez más enojado y pretende convertir el Estrecho de Ormuz en su Puente Shinfat, para determinar quién es el bueno o el malo. Los ayatolás se niegan a aceptar que una parte importante del tráfico del Golfo navega cerca de Omán y ahora evitan la “identificación” y, en el futuro, los “precios de tránsito”. Por ello, atacaron algunos objetivos asociados a Occidente.

A pesar del pánico generado y las represalias de Trump, vemos que se trata de escaramuzas menores que no tienen como objetivo destruir el acuerdo de reapertura del Estrecho. Es difícil retomar el camino hacia la normalización, y esto se refleja en los precios del petróleo crudo que se cotizan a 75 dólares el barril, niveles similares a los de febrero, antes de que comenzara el conflicto. Asimismo, la curva se ha aplanado, lo que permite a las empresas que compran petróleo por adelantado, como las aerolíneas, beneficiarse realmente de la moderación de los precios.

En nuestra opinión, la recuperación de las exportaciones del Estrecho de Ormuz se producirá gradualmente: nuestras estimaciones indican que ya alcanzarán el 70% de los niveles de antes de la guerra en un mes y luego el 95% a finales de año.

Una de las ironías de este auténtico puente Chinvat es que a pesar de la relajación de los precios del crudo, asistimos a un punto de máxima tensión en las expectativas de subida de tipos de interés por parte de la Fed -que ha empezado a descartar la primera subida en octubre y la segunda en marzo-.

Aunque creemos que no habrá subidas -porque se abrirá el Estrecho de Ormuz-, es interesante considerar que las bolsas suben más cuando la Fed sube los tipos de interés que cuando los baja. Esto se debe a que las recesiones en el pasado generalmente iban acompañadas de recortes de las tasas de interés, porque cuando la autoridad monetaria se dio cuenta de que el ciclo iba mal, ya era demasiado tarde. Del mismo modo, cuando los aumentos de las tasas de interés son protectores –y no representan el inicio de una tendencia estructural de aumentos– las acciones obtienen resultados particularmente buenos, porque confirman que el ciclo económico se está expandiendo y que las empresas continúan generando ganancias.

Esto ocurrió en 1985, y también en 1997, momentos en que la economía norteamericana logró un aterrizaje suave, y la revaluación promedio del índice Standard & Poor’s 500, en los doce meses siguientes, acumuló más del 20%.

Aunque Kevin Warsh no subirá los tipos de interés este año, si la historia sirve de guía, no deberíamos preocuparnos por el mercado de valores incluso si hoy se producen aumentos que la curva descarta. Quizás, con Trump de por medio, nuestro Puente Chinvat no sea un bonito camino al cielo acompañado de Daina, la bella Virgen Santísima, pero, en nuestra opinión, al mercado le queda mucho camino por recorrer para seguir subiendo.