NSE con destino a OPI está listo para cambiar el juego de intercambio
Esa dinámica se enfrenta ahora a un reinicio. El 17 de junio, NSE presentó sus documentos de cotización ante el regulador del mercado SEBI y apunta a cotizar antes del 30 de enero del próximo año. Según la valoración no cotizada de NSE de 5 rupias lakh crore, las primeras estimaciones sitúan el tamaño de la emisión en alrededor de 30.000 millones de rupias. Al cierre del jueves, la capitalización de mercado de BSE era de 1,58 millones de rupias lakh.
Las acciones de NSE cotizarán exclusivamente en la BSE, ya que una bolsa no puede cotizar en su propia plataforma según la ley de valores de la India, una simetría regulatoria que le dará a la BSE una de sus cotizaciones más importantes.
intercambio vs intercambio
Por su parte, BSE ha descrito este hecho como algo positivo y no como una amenaza para su valoración. “La cotización de cualquier institución elegible es un avance positivo para los mercados de capitales de la India”, afirmó el director general Sundararaman Ramamurthy. “Las valoraciones y los precios de las acciones son el resultado de las perspectivas de crecimiento y la implementación de una empresa y es mejor dejarlos en manos del mercado.”
NSE controla el 88% de las operaciones en el mercado al contado, el 91% de los futuros y opciones sobre acciones y el 89% de los futuros sobre tipos de interés. Entre los derivados sobre divisas, su participación es del 74% en futuros y efectivamente del 100% en opciones. A nivel mundial, NSE ocupa el primer lugar en contratos de derivados de acciones negociados (con una participación del 51%) y el tercero en el número de transacciones de acciones en efectivo.
Sin embargo, los documentos de cotización también revelan un problema técnico poco común. Los ingresos operativos totales disminuyeron un 3% interanual a 16.601 millones de rupias en el año fiscal 26 desde 17.141 millones de rupias en el año fiscal 25. Las ganancias cayeron un 16% a 10.302 millones de rupias en el año fiscal 25 desde 12.188 millones de rupias. La bolsa atribuyó la caída a las menores tarifas de transacción, una actividad comercial más débil y el impacto de que Sebi endureciera el segmento de futuros y opciones, las mismas regulaciones que han remodelado el panorama de los derivados en ambas bolsas.
Esto crea una configuración de valoración inusual. NSE cotiza a una relación precio-beneficio de 38 a 43 veces el año fiscal 26 sobre una banda de precios estimada de IPO de 1.600 a 1.800 rupias por acción, mientras que BSE cotiza a 69 veces las ganancias del año fiscal 26.
En otras palabras, la bolsa principal puede llegar al mercado con un descuento significativo respecto de su rival más pequeño –al menos en múltiplos a corto plazo–, en parte porque está soportando la peor parte de los mismos cambios regulatorios que a la BSE le ha ido mejor.
dos lados
Los inversores están divididos sobre el nuevo equilibrio. Como dice el inversor Vijay Kedia: “Después de cotizar en NSE, la prima puede reducirse, ya que los inversores también tendrán la oportunidad de poseer una bolsa más grande, pero BSE no pierde su importancia”.
Pankaj Murarka, CIO de Renaissance Investment Managers, tiene una visión más amplia. Sostienen que las bolsas generalmente obtienen valoraciones ricas debido a su estructura oligopólica y altas barreras de entrada, y que tanto NSE como BSE pueden mantener múltiplos fuertes, aunque es probable que NSE obtenga una prima dada su participación de mercado dominante. La trayectoria de BSE dependerá de si puede ganar participación significativa en opciones, futuros y acciones en efectivo y expandirse a nuevos segmentos de productos, dijo.
La cotización en la NSE, valorada en 5 rupias lakh crore, podría resultar un incentivo en sí misma, especialmente en la EEB. “Esto podría dar lugar a un aumento de la liquidez, el comercio y la participación de los inversores institucionales en la EEB”, dijo el ex funcionario de SEBI Pramod Kumar Bindlish.
Resurgimiento de la EEB
El debate llega en un momento de cambio para la EEB. Cuando Ramamurthy asumió el cargo de director general en enero de 2023, el intercambio reportó ingresos de 928 millones de rupias, ganancias de 254 millones de rupias y una capitalización de mercado de 5742 millones de rupias en el año fiscal 22. Para el año fiscal 26, los ingresos habían aumentado a 5.226 millones de rupias (más del 41% de CAGR) y las ganancias a 2.497 millones de rupias, un crecimiento del 58% de CAGR.
Las valoraciones de mercado se han multiplicado por más de 20 desde que asumió el cargo.
Ramamurthy atribuyó el cambio a la “innovación, el desarrollo de productos y la ejecución”: reactivar el negocio de derivados de acciones, adquirir una participación del 50% de S&P Dow Jones Indices en la empresa de índices, actualizar las plataformas de fondos mutuos para manejar volúmenes crecientes y aumentar la inversión en tecnología y conectividad de miembros.
“Cuando empezamos, tanto los sistemas como la cultura estaban algo obsoletos y carecían de vitalidad”, dijo. BSE cubrió vacantes de larga data, contrató a un nuevo grupo de líderes de alto nivel y contrató a jóvenes profesionales. Algunos de los cambios fueron básicos pero necesarios, dijo, y agregó que también era necesario abordar las comodidades para los empleados, como cafeterías adecuadas.
Dijo que la estrategia en derivados no estaba impulsada por objetivos de participación de mercado sino por la “voz del cliente”.
Sobre el endurecimiento del comercio de opciones por parte de Sebi, dijo que la protección de los inversores y el desarrollo del mercado “deben ir de la mano” y que los mercados “se adaptan naturalmente a las regulaciones cambiantes con el tiempo”. Los ingresos por operaciones de derivados se duplicaron con creces a 3.134 millones de rupias en el año fiscal 26, y el volumen de primas promedio diario aumentó un 118% a 19.522 millones de rupias.
Kedia cree que la cotización en NSE impulsará a los inversores a comparar las dos bolsas más de cerca. “Es probable que el intercambio que crece más rápido y crea más valor para los accionistas capture un múltiplo más alto”, dijo.
Murarka ofreció quizás el marco más duradero: “Los mercados pueden subir o bajar, pero en el lenguaje de los casinos, la casa nunca pierde. Las bolsas son la casa”.
