Los refugios seguros ya no se comportan como antes. Esto es lo que ha cambiado
El oro subió el jueves a medida que el creciente conflicto en Medio Oriente empujó a los inversores hacia activos de refugio seguro, mientras que un dólar más bajo también brindó apoyo a los precios. Fotógrafo: Damian Lemanski/Bloomberg vía Getty Images
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Cuando los mercados colapsan, los inversores normalmente saben dónde esconderse: los bonos del Tesoro estadounidense, el yen japonés y el oro.
Pero en 2026, estas reglas del juego no funcionaron como se esperaba. Los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado desde el inicio de la guerra contra Irán, el yen se ha debilitado a mínimos de varias décadas frente al dólar y el oro ha caído bruscamente desde su máximo en enero.
La razón, dicen los estrategas, es que éste no es un episodio clásico de aversión al riesgo. Los temores inflacionarios, el aumento de los rendimientos reales, los temores financieros y las amplias brechas en las tasas de interés están superando la demanda habitual de seguridad, mientras los inversores continúan persiguiendo ganancias en las acciones relacionadas con la IA.
El apetito por el riesgo fundamental sigue siendo saludable y las condiciones financieras globales son muy acomodaticias, dijo a CNBC Frederic Neumann, economista jefe para Asia de HSBC.
Los mercados estadounidenses, así como algunos mercados asiáticos, alcanzaron niveles récord a medida que los inversores se amontonaban en nombres relacionados con la IA como… NVIDIA y Intel Estados Unidos, y Electrónica Samsung, SK Hynix y Empresa de fabricación de semiconductores de Taiwán En Asia.
Esta opinión la respalda Henning Potstadda, director global de activos múltiples de la gestora de activos DWS.
“El motor de una acción es el crecimiento de las EPS, y ese es el único factor que importa para una acción a largo plazo, y las expectativas de EPS están aumentando”, dijo Potstadda a CNBC.
Bonos e inflación
Con toda la incertidumbre geopolítica que reina actualmente, los bonos no han experimentado una fuga hacia flujos seguros debido a dos factores: las expectativas de inflación y la sostenibilidad de la deuda.
“Tuvimos la guerra de Irán, que llevó al cierre del Estrecho de Ormuz, (y) llevó a que los precios del petróleo aumentaran de $60 a $120, lo que llevó a expectativas de inflación, o en realidad, a un aumento de la inflación real, y esta es la situación en la que los mercados de bonos no están impulsados por el crecimiento sino por las expectativas de inflación”, explicó Bustada de DWS.
Las expectativas de inflación más altas generalmente hacen que los bonos sean menos atractivos, porque erosionan el poder adquisitivo de los pagos futuros de intereses fijos, lo que hace bajar los precios actuales de los bonos.
En cuanto a la sostenibilidad de la deuda, a pesar de la fuerte confianza de los inversores en los bonos del Tesoro, el déficit federal estadounidense generó algunas preocupaciones.
El año pasado, el vicepresidente de Goldman Sachs, Rob Kaplan, dijo: “Siempre hemos hablado de déficits, pero estamos más apalancados en términos de deuda neta que nunca en nuestra vida”.
En ese momento, Kaplan dijo que el déficit presupuestario proyectado del país de alrededor de 2 billones de dólares, alrededor del 6% al 7% del PIB, era históricamente alto fuera de una recesión.
Sin embargo, las cifras reales fueron menores. Estados Unidos está en camino de tener un déficit presupuestario federal de alrededor de 1,9 billones de dólares, o el 5,8% del PIB, en el año fiscal 2026, según la Oficina de Presupuesto del Congreso.
El oro no brilla
En cuanto al oro, aunque los reyes y los pobres han buscado tradicionalmente el metal amarillo a lo largo de la historia, el débil precio del oro ha desconcertado a los expertos.
Billy Leung, estratega de inversiones de Global “El oro no ha actuado últimamente como un refugio puro y seguro”.
Y añadió: “Me afectó la fortaleza del dólar estadounidense y el aumento de los rendimientos reales, que tienden a dominar el movimiento de los precios incluso durante períodos de volatilidad”.
Aunque Postada de DWS también estuvo de acuerdo en que el movimiento del precio del oro fue “inusual”, cree que esto puede deberse a los flujos minoristas y al apalancamiento.
Señaló que muchos inversores minoristas acudieron al mercado del oro durante el repunte del año pasado, y ahora la volatilidad está siendo impulsada más por este “dinero rápido”.
Y añadió: “Estructuralmente, todavía creemos que el oro es un buen refugio seguro”.
El yen está a punto de salir
Cuando se le preguntó sobre yenLos expertos se mostraron más escépticos. El descarrilamiento de la política del Banco de Japón, la sostenibilidad de la deuda de Japón y la debilidad de la moneda han llevado a algunos a sugerir que el yen puede no ser el refugio seguro que alguna vez fue.
Las altas tasas de interés generalmente fortalecen la moneda, pero a pesar de que el Banco de Japón elevó las tasas de interés a sus niveles más altos en 30 años, bonos del gobierno japonés La moneda alcanzó niveles récord y una intervención por valor de 74.000 millones de dólares llevó a que la moneda se debilitara a sus niveles más bajos en varias décadas frente al dólar.
El 3 de julio, el yen rondaba el nivel 162. Contra el dolar.
Los niveles de deuda/PIB de Tokio alcanzarán un asombroso 204,4% en 2026, según el Fondo Monetario Internacional, la relación más alta del mundo.
“Leung señaló que el yen era menos confiable debido a la diferencia de política con el Banco de Japón y su sensibilidad a las diferencias de rendimiento.
En otras palabras, los refugios seguros no han desaparecido, sino que se han vuelto mucho menos predecibles. En lugar de subir juntos a medida que los mercados fluctúan, los bonos del Tesoro, el oro y el yen responden cada vez más a sus propios fundamentos macroeconómicos.
Para los inversores, esto significa que las viejas reglas del juego para hacer frente a las crisis tal vez ya no sean suficientes, y que desarrollar resiliencia puede requerir una combinación más amplia de activos en lugar de apostar por un único refugio tradicional.
