¿Los fondos de gran capitalización ya no son la mejor opción? El CIO de Edelweiss, Trideep Bhattacharya, explica por qué los flexicaps pueden ganar ahora

¿Están perdiendo ventaja los fondos de gran capitalización? Trideep Bhattacharya, CIO de Edelweiss, sostiene que la pérdida de cuota de mercado estructural frente a competidores ágiles significa que los gigantes tradicionales ya no son el último refugio seguro. En cambio, señala a los fondos flexicap y midcap como los vehículos óptimos para la creación de riqueza moderna, combinando líderes estables con rivales de alto crecimiento.

Extractos editados de la conversación:

¿Cuál es su visión más amplia sobre los servicios de TI como sector y cuál es su posición dentro de TI? ¿Está creyendo la caída que hemos visto en los últimos seis meses?

aún no. Mi opinión sobre la TI india es que se encuentra en medio de una transformación tecnológica. El sector de servicios de TI de la India ha pasado por muchos cambios de este tipo antes, comenzando con el año 2000, seguido de la implementación de paquetes, luego vino la nube y la IA es el último, quizás el más grande, y el sector está en transición.

Creo que esta transición tardará entre dos y cuatro trimestres en completarse, por lo que no aceptaríamos la caída inicial. Queremos acercarnos lentamente al final de esa transición antes de seguir adelante. Nuestro punto de partida es que estamos infraponderados en servicios de TI, no es que no tengamos nada, pero estamos infraponderados y, a medida que tengamos más claridad sobre el final de este cambio, estaremos dispuestos a aumentar nuestra posición. Entonces todavía no.

¿Y cuál es su posición general en los bancos, especialmente en los bancos privados?

El sector financiero es un área en la que estamos significativamente sobreponderados en nuestra cartera. Llevamos algún tiempo hablando de esto. También lanzamos un fondo de servicios financieros a principios de este año. Nuestra opinión es que el crecimiento del crédito en India ha tocado fondo. Entre septiembre y diciembre del año pasado, bajó del 8% al 10%. Actualmente ronda entre el 15% y el 16%, y tengo entendido que si sale según lo planeado, para la segunda mitad de este año estará entre el 18% y el 20%. Esto tiene un profundo impacto positivo en la situación financiera del sector en su conjunto.

Si bien esto es un factor favorable para el sector financiero, desde una perspectiva de margen debemos analizar qué parte del sector financiero se beneficia, porque hay un ángulo de inflación que influye también en el ángulo de las tasas de interés. Pero net-net somos positivos sobre la situación financiera como sector, y en el sector financiero nos gustan especialmente los bancos del sector privado. Creemos que son ganadores netos de las tendencias de la demanda y las valoraciones son razonables.

En los últimos dos o tres años, los inversores que buscaban seguridad en las grandes empresas se han sentido decepcionados. ¿Las grandes capitalizaciones ya no son seguras?

Yo no iría tan lejos. Pero quiero decir que hemos sido un gran defensor de la mediana y pequeña capitalización durante los últimos años. Parte de ese argumento, particularmente para las de mediana capitalización, es que algunos de los modelos de negocios de mediana capitalización son desafíos a los modelos de negocios existentes que dominan las de gran capitalización. En la canasta de consumo, el patrón general de consumo en la India está cambiando y, como resultado, algunas de ellas pueden ver una disminución en su participación estructural en el mercado; los beneficiarios serán en su mayoría pequeñas empresas de las categorías mediana, pequeña o no cotizada.

Por eso hemos preferido la estrategia flexicap a la estrategia de gran capitalización. Algunos modelos de negocios de gran capitalización están experimentando una disminución en su participación de mercado estructural, que puede complementarse con acciones de mediana y pequeña capitalización que constituyen una buena cartera desde el punto de vista de la creación de riqueza. Por eso, durante los últimos años hemos recomendado las flexicaps frente a las de gran capitalización, precisamente por esta razón, y ahora aún más.

En ese contexto, ¿qué consejo le daría a alguien que tiene un fondo de gran capitalización?

El asesoramiento general es difícil, ya que depende de la asignación general de activos y de su situación en cuanto a ganancias o pérdidas. Pero dejando eso de lado, si hoy comenzara con borrón y cuenta nueva y eligiera entre un fondo de gran capitalización y un fondo de flexicap, mi elección sería flexicap en lugar de gran capitalización.

Generalmente, entre los dos, hemos estado recomendando la combinación de flexicap y midcap como una combinación fértil para cubrir todo el mercado.

¿por qué dices eso?

Porque los fondos de flexicap, incluido el nuestro, generalmente tienen más del 60% de dominio de gran capitalización. En distintos momentos, nuestra posición oscila entre el 55% y el 75% en empresas de gran capitalización y el resto en empresas de mediana y pequeña capitalización. Por eso digo que es un buen sustituto de un fondo puro de gran capitalización. Hay muchos nombres de gran capitalización que están obteniendo resultados bastante buenos, especialmente en el ámbito del consumo y la joyería, por ejemplo, ganando cuota de mercado, por lo que conviene tener exposición allí. Pero en sectores donde las empresas de gran capitalización están luchando por ganar participación y donde nuevos modelos de negocios están tomando el control, es una buena idea reemplazarlos con empresas de mediana y pequeña capitalización. Por eso los fondos flexicap son un sustituto adecuado de los de gran capitalización.

En mi opinión, la mejor apuesta de la India en la historia de la recuperación de las ganancias es el segmento de mediana capitalización, razón por la cual la mayoría de la gente viene a los mercados emergentes en primer lugar. La razón por la que preferimos las empresas de mediana capitalización como categoría es que la categoría a la que está expuesto se concentra en sectores de alto crecimiento como hospitales, mercados de capitales, defensa y exportaciones industriales. Estos sectores están fundamentalmente subpenetrados en la India y están experimentando tasas de crecimiento estructuralmente altas. Tendrán sus propios altibajos, pero están sobreponderados en el segmento de mediana capitalización, razón por la cual son las categorías del futuro en muchos sentidos. Por lo tanto, la combinación de flexicap y midcap cubre bastante bien todo el mercado.

¿Y dónde encaja el sombrerito en esta imagen?

Somos un poco más selectivos con las empresas de pequeña capitalización en este momento porque, como mencioné, todavía puede haber cierta caída en las ganancias en el trimestre de junio, y las empresas de pequeña capitalización pueden sentir más el impacto de eso. Por lo tanto, somos positivos con respecto a las empresas de mediana capitalización y selectivos con las de pequeña capitalización, aunque cuando hablo de empresas de mediana capitalización en general, me refiero al segmento de mediana y pequeña capitalización en su conjunto.

Dentro de la India, las empresas de gran capitalización son probablemente las menos valoradas, mientras que las de mediana y pequeña capitalización se sitúan en un punto intermedio. Hay algunos desafíos en las empresas de gran capitalización, por lo que somos positivos en las de mediana capitalización y selectivos en las de pequeña capitalización.

¿Cómo abordan usted y su cartera el tema del proxy de IA en la India? ¿Existen temas reales de proxy de IA en la India?

A todos los efectos prácticos, la India es vista generalmente como una empresa anti-IA. La mayoría de nosotros somos usuarios de la IA y no beneficiarios de ella. Pero permítanme poner esto en el contexto de una serie temporal. Los beneficiarios de la IA en la India en este momento son los actores de los centros de datos, y tenemos algunos de ellos en nuestra cartera. Sin embargo, la mayor parte del pastel no está realmente presente en la India en esa medida.

Cualquier ola tecnológica generalmente comienza con los semiconductores y el hardware, y luego pasa gradualmente al software y los servicios a medida que la tendencia madura. Estamos en la primera fase de esta ola de IA, razón por la cual todavía no tenemos mucho juego directo en India. Pero con el tiempo, a medida que la ola avance hacia el software, los servicios, los modelos y el diseño, veremos surgir empresas indias también en ese campo.

Somos más optimistas con respecto a las inversiones de capital que están indirectamente relacionadas con el tema y también están orientadas a la exportación, aunque no las incluiría en el comercio de IA. Más bien lo llamaría el negocio de la seguridad energética. Uno de los problemas que ha enfrentado la India, y odio decirlo, es que entre el 70% y el 80% de nuestras importaciones de energía provienen del Estrecho de Ormuz, que es una posición vulnerable para cualquier país. Durante los próximos cuatro o cinco años, India gastará una enorme cantidad de dinero para diversificarse y alejarse de esto. El papel aquí es la generación de energía y las energías renovables, y el mejor papel dentro de esa cadena de suministro son las empresas que proporcionan los aspectos prácticos, que es donde estamos más entusiasmados.