Las acciones valoradas por “el sol y el arcoíris” ahora enfrentan una prueba de ganancias
Rara vez ha habido tanto en juego. El índice S&P 500 se sobrepuso a un comienzo de año difícil y ahora ha subido más del 10% en 2026. Pero el movimiento parece frágil ya que los impulsores específicos del repunte –los gigantes tecnológicos conocidos como los Siete Magníficos– apenas participan, y el índice que sigue al grupo subió solo un 3,2% este año. Si esto continúa, el S&P 500 necesitará un buen desempeño de sus otras 493 acciones para mantener el índice a flote durante la segunda mitad.
La temporada de resultados del segundo trimestre comienza el martes con informes de los gigantes de Wall Street Goldman Sachs Group Inc. y JPMorgan Chase & Co. Se espera que los beneficios de las empresas del S&P 500 aumenten un 24% en los tres meses hasta junio, lo que sería una de las mejores lecturas desde la recuperación de la gran recesión, según muestran datos compilados por Bloomberg Intelligence.
El problema es que las proyecciones optimistas chocan con una inflación persistente, el aumento de los costos de la energía y la creciente posibilidad de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés, todo lo cual podría afectar los márgenes de ganancias. Y con el mercado de valores cotizando cerca de máximos históricos y las valoraciones pareciendo infladas, la configuración sugiere que hay muy poco margen de error.
“El mercado se encuentra en un estado inusualmente frágil”, dijo Violeta Todorova, analista senior de investigación de Leveraged Shares. “Esta es una temporada en la que la línea será considerada una decepción, especialmente entre los nombres que han liderado el rally”.
Las empresas pueden superar las estimaciones de beneficios del lado vendedor, como el último trimestre, pero no hay garantía. La inteligencia artificial volverá a ser un foco importante, y las empresas de tecnología verán sus grandes gastos dar sus frutos. Además, los traders buscan orientación de empresas de sectores intensivos en capital para saber si seguirán invirtiendo en crecimiento.
“Las empresas tienen muy poco margen de maniobra para sorprender a los inversores: esperan sol y arco iris y eso es lo que las empresas tienen que ofrecer”, dijo Anthony Saglimbene, estratega jefe de mercado de Ameriprise Advisory Services. “El listón está muy alto.” Estos son los temas clave a los que los inversores están atentos en esta temporada de resultados:
expectativas extremas
Los analistas de Wall Street están elevando agresivamente sus estimaciones de ganancias para las empresas del S&P 500, y las empresas representan poco menos del 64% del índice de referencia revisado al alza en mayo, un récord, según Ned Davis Research. Esa cifra sigue siendo alta, pero cayó al 63,6% en junio. La pregunta es, ¿puede esto continuar?
“Las valoraciones altas no son un problema cuando el crecimiento de las ganancias es fuerte, pero eso no significa que el mercado sobrevivirá a una corrección cuando el crecimiento de las ganancias por acción inevitablemente se desacelere”, escribió Ed Clissold, estratega jefe de Ned Davis Research en Estados Unidos, en una nota del 7 de julio.
Las ganancias están aumentando en grandes segmentos del mercado, incluidas las acciones de los sectores de consumo discrecional y de productos básicos, financiero, industrial y sanitario. Por otro lado, los fabricantes de chips registrarán un aumento del 136% en sus ganancias respecto al año anterior a medida que el efectivo fluya desde los que gastan en IA, según datos de BI.
Marta Norton, estratega jefe de inversiones de Empower, dijo que la configuración de los sectores que todavía están creciendo rápidamente y experimentan un fuerte crecimiento del precio de las acciones, como los semiconductores, es “incierta” y que las empresas “realmente han tenido un desempeño superior” para cumplir con las mayores expectativas.
“Lo que informan los analistas es realmente sorprendente”, afirmó.
ai factura
Las acciones tecnológicas han ocupado un lugar central en esta temporada de resultados como los mayores impulsores de los repuntes del mercado en EE.UU., Taiwán y Corea del Sur. Los datos de BI muestran que en EE.UU. se espera que las empresas de tecnología de la información registren un crecimiento de ganancias del 67%, el segundo mejor entre los sectores del S&P 500 después de la energía con un 118%.
Pero impresionar a los inversores ha sido difícil. Los espectaculares resultados de Samsung Electronics Co y Micron Technology Inc no lograron impulsar las acciones de semiconductores en medio de preocupaciones sobre valoraciones infladas. El índice MSCI World Semiconductors and Equipment estableció un récord el 22 de junio, pero ha bajado un 6,1% desde entonces, lo que hace que los informes de la próxima semana de ASML Holding NV y Taiwan Semiconductor Manufacturing Co sean importantes.
Mientras tanto, los resultados de los grandes gastadores en infraestructura de inteligencia artificial (Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. y Oracle Corp.) brindarán orientación en unas semanas sobre si sus inversiones están dando frutos. El grupo fue uno de los mayores ganadores en el negocio de la inteligencia artificial hasta hace poco, cuando los inversores se mostraron escépticos sobre la cantidad de efectivo que salía.
Se espera que las mayores empresas de IA de Estados Unidos gasten más de 700 mil millones de dólares en gastos de capital este año. Sin embargo, los cambios en el gasto son un arma de doble filo. La caída puede ser bien aceptada, pero retroceder demasiado puede hacer que los inversionistas pierdan confianza en las inversiones que producirán ganancias.
“Si empiezas a ver que se emite mucha deuda, el mercado dirá que es demasiada”, dijo Daniel Murray, subdirector de inversiones de EFG Asset Management. “Pero igualmente, si no tienes ningún gasto de capital, al mercado tampoco le gustará”.
Dicho esto, según Jay Hatfield, director ejecutivo de Infrastructure Capital Management, las denominadas acciones hiperescaladoras de IA parecen “muy sobrevendidas”, lo que hace que sus valoraciones sean atractivas. También es optimista respecto de Amazon y Apple Inc., que en gran medida se ha mantenido al margen de la carrera por el gasto.
compresión de margen
La crisis petrolera que sacudió a los mercados a principios de este año podría continuar mientras el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán parece estar a punto de terminar. Fue una noticia desagradable para los inversores en acciones, que deben afrontar la inflación en su nivel más alto en tres años, el aumento de los precios de los chips de memoria y las expectativas de una subida de tipos de la Reserva Federal. Se espera que los márgenes de beneficio sigan siendo ajustados en todos los sectores del S&P 500, con notables excepciones en energía y materiales.
El liderazgo del mercado está cambiando, y se espera que sectores cíclicos como los semiconductores se beneficien del fuerte gasto de capital por parte de los hiperescaladores de IA, dijo Savita Subramanian, directora de estrategia cuantitativa y de acciones estadounidenses de Bank of America Corp.
De hecho, los valores cíclicos son uno de los pocos segmentos del S&P 500 donde Wall Street espera ver caídas mínimas en los márgenes de beneficio. Por el contrario, las empresas en crecimiento estiman que los márgenes de beneficio del segundo trimestre disminuirán al 30,8% desde el 35,4% en el período enero-marzo. Se prevé que la compresión de márgenes sea aún más dramática para los gigantes tecnológicos de los Siete Magníficos, cayendo a 27,7% este trimestre desde 36,2% el trimestre pasado, y muchas empresas gastaron cientos de miles de millones de dólares en construir infraestructura de IA.
“Las altas valoraciones en el sector tecnológico de megacapitalización están creando vulnerabilidades ante cualquier señal de márgenes débiles o desaceleración del crecimiento del gasto de capital”, escribió Brian Jacobsen, estratega económico jefe de Anexo Wealth Management, en una nota del 6 de julio.
Europa, Asia
Los inversores que buscan diversificarse del comercio tecnológico estadounidense están encontrando gangas en algunas acciones europeas y asiáticas. En Europa, los estrategas del Deutsche Bank esperan que las empresas del Stoxx 600 registren un aumento del 12% en sus ganancias en el segundo trimestre después de un aumento del 7% en el primer trimestre. Se espera que los componentes del MSCI Asia Pacífico aumenten sus ganancias un 39% desde un 6,9% en los últimos tres meses, según datos compilados por Bloomberg.
Que esta tendencia continúe depende de la guerra en Medio Oriente, que ha trastornado el mercado petrolero. “La relación entre Estados Unidos e Irán es importante para las ganancias europeas y asiáticas porque dependen más de la energía que Estados Unidos”, dijo Anika Gupta, directora de investigación macroeconómica de WisdomTree UK Ltd.
Los precios del petróleo crudo han caído bruscamente esta primavera a medida que las tensiones parecen estar disminuyendo, lo que impulsará las ganancias de las acciones en los principales países importadores de petróleo, incluidos Japón, Corea del Sur, India y Taiwán. También es probable que los costos más bajos impulsen los márgenes en sectores que consumen mucha energía, como las aerolíneas, los petroquímicos, los servicios públicos y los bienes de consumo básico. Pero los continuos ataques aéreos podrían hacer resurgir precios más altos en el segundo semestre.
aumento de la oferta de capital
Durante años, las grandes empresas tecnológicas han sido compradores constantes de sus propias acciones, lo que ha ayudado a mantener altos los precios de sus acciones. Pero eso está cambiando a medida que las empresas despliegan capital para respaldar el crecimiento de sus negocios, lo que ayuda a explicar por qué Microsoft, Meta y Apple vieron subir sus acciones en el segundo trimestre, según datos compilados por Bloomberg.
Este cambio tiene a muchos estrategas de Wall Street preocupados de que las recompras ya no compensen las nuevas emisiones. La reciente oferta de acciones de Alphabet, matriz de Google, por 85.000 millones de dólares en el segundo trimestre fue la mayor del S&P 500, pero no fue la única. Super Micro Computer Inc., Constellation Energy Corp., American Electric Power Co. y Digital Realty Trust Inc. Todos vendieron acciones.
“Después de casi una década de reducción neta del número de acciones debido a recompras corporativas, particularmente en tecnología, el panorama de la oferta está cambiando”, dijo Saglimbene de Ameriprise. Las ventas adicionales de acciones fuera de los principales índices, incluida una oferta pública inicial récord de SpaceX, también contribuyeron al fuerte aumento de la oferta de acciones.
Además de las emisiones de acciones, los operadores también están preocupados por los acuerdos masivos de deuda por parte de hiperescaladores y otras empresas tecnológicas y su impacto en el flujo de caja libre, según Erin Kolo, vicepresidente senior y gerente de investigación de renta fija y acciones de MWM en Baird.
“Lo que la calle quiere ver es que estas empresas están mostrando evidencia de que a pesar de que han hecho una inversión tan grande, están empezando a ver frutos”, dijo Colo. “Las métricas de flujo de efectivo van a ser especialmente importantes para estas empresas de cara a la temporada de resultados del segundo trimestre”.
