Financiación de la ‘madre de todos los ciclos’: Chris Wood recorta las acciones indias para duplicar la apuesta por los gigantes de chips de Corea del Sur
Wood describió el actual desarrollo de la IA como “el ciclo de gasto de capital más dramático jamás impulsado por la codicia y el miedo”, con hiperescaladores y fundiciones gastando a un ritmo sin precedentes. En ese contexto, claramente necesita “aumentar la exposición al hardware tecnológico en varias carteras de codicia y miedo”, añadiendo SK Hynix y Kioxia a su cartera global a largo plazo y aumentando la ponderación en Samsung Electronics.
En la cartera global actualizada de largo plazo, se han incluido SK Hynix y Kioxia “cada uno con una ponderación inicial del 4%”, mientras que la posición existente de Samsung Electronics se ha incrementado en un punto porcentual. “Esto significa que la codicia y el miedo tendrán que aumentar la exposición al hardware tecnológico”, escribió Wood en su boletín, enfatizando que los proveedores de DRAM y NAND han estado en una carrera armamentista de gasto de capital de tres años y medio en el centro del negocio de la IA.
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La ‘madre de todos los ciclos’ y la paradoja de Jevons
El cambio estratégico se basa en la creencia de Wood de que la caída de los costos de los tokens conducirá a un crecimiento explosivo en la demanda de computación, no a una disminución en el uso de la IA. Citando la paradoja de Jevons, sostiene que “la caída de los precios de los tokens debería conducir a un aumento de los precios de las DRAM”, ya que los servicios de IA más baratos conducen a un mayor uso y, a su vez, a un mayor consumo de memoria y ancho de banda.
“Por lo tanto, el aumento de la demanda a partir de precios más baratos debería ser bueno para el juego de picos y palas, que ya ha sido el principal beneficiario de la IA en el mercado de valores en el contexto de tres años y medio de carrera armamentista de gastos de capital en IA”, dijo, y agregó: “Por ahora, al menos, no hay señales de que el gasto de capital en IA se desacelere”. Con la inversión en centros de datos vinculados a la IA creando un auge en Taiwán y pedidos de exportación récord, Wood considera central toda la cadena de suministro, especialmente la DRAM, a la que llama la “madre de todos los ciclos”.
Financiar la transición: India y otros recortes
Para financiar esta inclinación hacia el hardware, Wood está reduciendo su exposición a India y otros mercados en lugar de agregar exposición general. En la cartera a largo plazo de Asia excepto Japón, “el 4% inicial en Hynix se reasignará eliminando Policybazaar”, mientras que un recorte de un punto porcentual en Alibaba ayuda a financiar una mayor participación en Samsung Electronics.
Las carteras exclusivamente largas de la India también se ven afectadas. “Finalmente, en la cartera a largo plazo de la India, se eliminarán las inversiones en Ambuja Cements, mientras que las inversiones en GMR Airports, JSW Energy y Adani Energy Solutions se reducirán en dos puntos porcentuales, un punto porcentual y un punto porcentual, respectivamente”, dice la nota.
Estas reasignaciones liberan capital para desplegarlo en complejos de memoria de Corea del Sur y Japón, lo que subraya la preferencia de Wood por financiar el negocio de hardware de IA mediante la rotación dentro de acciones en lugar de aumentar la exposición general.
La confianza de Wood depende en gran medida de los cambios estructurales en la industria DRAM y el papel cambiante de la memoria en las cargas de trabajo de IA. Destaca la afirmación del director ejecutivo de Micron, Sanjay Mehrotra, de que “la memoria ha evolucionado de un componente periférico a un motor central que impulsa la productividad en la era de la IA”, y señala los acuerdos estratégicos con clientes (SCA) a largo plazo como prueba del nuevo poder de fijación de precios.
Micron ha firmado 16 SCA, que cubren alrededor del 20% de los volúmenes de DRAM y un tercio de los volúmenes de NAND, generalmente con términos de cinco años, lo que indica una mayor visibilidad y disciplina en toda la industria. En cuanto a la valoración, Wood sostiene que “la narrativa de que la industria DRAM ha cambiado estructuralmente y que las empresas ya no deberían valorarse según el precio contable sino según el precio-beneficio, ve la codicia y el miedo como un argumento cada vez más poderoso”. Dice que Hynix, Samsung Electronics y Micron cotizan a 7,8x, 6,8x y 9,2x respecto de las ganancias de 12 meses, respectivamente.
¿Cómo podría terminar el boom de la IA?
A pesar de la creciente exposición, Wood tiene claro cuáles considera los riesgos que definen el comercio de IA. “La codicia y el miedo están personalmente convencidos de que las preocupaciones sobre la mala inversión serán el detonante más probable para que termine el comercio de IA, o al menos para una pausa más larga para una actualización, dadas las enormes cantidades que están gastando ahora los principales actores”, escribe.
Advierte que “el principal riesgo de la historia del pico y la pala es que los inversores se den cuenta repentinamente de que los hiperescaladores y personas como OpenAI y Anthropic no podrán generar retornos de sus inversiones”, lo que podría conducir a un recorte repentino en la financiación para el gasto de capital en IA. Los acuerdos circulares, como el de que Nvidia financie OpenAI para que este último pueda comprar más chips Nvidia, pueden convertirse en una situación más probable una vez que los mercados de capital comiencen a cuestionar los rendimientos a largo plazo.
Historial de la cartera y lecciones aprendidas
Wood también refleja la posición anterior al ejecutar la última reasignación. En la cartera global, está eliminando Alphabet y Alibaba para dejar espacio a SK Hynix y Kioxia, señalando que Alphabet ha subido un 19% desde su incorporación en noviembre de 2025, mientras que Nvidia ha subido sólo un 3,3% desde su eliminación en octubre de 2025.
“En este sentido, el comercio funcionó. Pero claramente la avaricia y el miedo habrían sido mejor si hubieran invertido más en acciones de DRAM”, reconoció, subrayando la lección de que la memoria ha sido y sigue siendo la forma más apalancada de jugar el tema de la IA.
Añadió: “Nvidia parece haber sido utilizada por plataformas tecnológicas ‘pod’ en los últimos meses como una crisis de financiación para apostar por juegos de hardware de IA de alta beta”, lo que demuestra aún más cómo el enfoque de los inversores se ha desplazado hacia los proveedores de componentes y capacidades. Esa rotación ahora se refleja en su propia cartera de modelos, ya que han recortado posiciones centradas en India y otros nombres no relacionados con el hardware para duplicar la apuesta por los gigantes de chips de Corea del Sur en el centro del ciclo de gasto de capital de IA.
(Descargo de responsabilidad: las recomendaciones, sugerencias, puntos de vista y opiniones de los expertos son propios y no representan los puntos de vista de The Economic Times)
