El acuerdo de Nagaro de Persistent está en duda a corto plazo, pero la historia a largo plazo sigue siendo sólida: Piyush Pandey
El anuncio de la adquisición de Nagro por parte de Persistent Systems provocó una fuerte corrección en el precio de sus acciones, que cayeron casi un 11% mientras los inversores sopesaban las implicaciones de la mayor adquisición de la compañía hasta la fecha. Si bien la reacción del mercado reflejó preocupaciones sobre la consolidación, los márgenes y la deuda, Piyush Pandey, experto en mercados de Centrum, cree que la lógica estratégica a largo plazo sigue siendo convincente.
Los riesgos de consolidación pesan sobre la confianza de los inversores
Según Pandey, la preocupación inmediata del mercado surge del gran tamaño de la adquisición, que incorpora a Persistent una empresa con aproximadamente 1.100 millones de dólares en ingresos. Y eso provocó una enorme caída en el precio de las acciones hoy”, dijo.
Se espera que la escala de la integración cree desafíos operativos en el corto plazo, particularmente con respecto al mantenimiento de la rentabilidad y el crecimiento sostenido.
La reacción del mercado puede ser una reacción exagerada
Pandey reconoce los riesgos de ejecución y cree que una fuerte caída en el precio de las acciones parece excesiva cuando se ve desde una perspectiva de mediano a largo plazo.
“Esto es una especie de reacción exagerada. Si miramos la perspectiva de mediano a largo plazo, es muy positivo porque genera sinergia en términos de verticales. Persistent obtiene acceso a verticales como el industrial, el de consumo y el sector público. También ayuda a profundizar su presencia en Europa, donde Persistent tenía muy poca presencia. Además, se convierte en una empresa con alrededor de $2.9 mil millones de ingresos, lo que hace que Persistent sea más propenso a ofertar por acuerdos más grandes. “En general, diría que es un movimiento positivo en el medio a largo plazo, pero la integración podría plantear desafíos en el corto plazo. Para cualquier empresa de nivel II como Coforge o LTIMindTree, las adquisiciones normalmente se realizan a gran escala”.
La adquisición expande la industria de Persistent y fortalece su presencia europea, lo que permite a la empresa competir por contratos globales más importantes.
La recuperación del margen parece posible
Una de las principales preocupaciones entre los inversores es si los márgenes de Nagaro eventualmente podrán acercarse a los niveles de rentabilidad significativamente más altos de Persistent.
Pandey cree que aunque la expansión del margen llevará tiempo, las perspectivas siguen siendo alentadoras debido a la posible sinergia de costos.
“Sí, diría que, ciertamente, habrá algunas sinergias de costos y los márgenes podrían mejorar desde el margen EBITDA actual del 13,2% hasta acercarse a los niveles de Persistent. La gerencia cree que debido a esta escala, algunos costos se pueden optimizar como porcentaje de los ingresos. En cuanto a los márgenes, existen desafíos, pero no veo ninguna preocupación importante. Incluso si los márgenes son 100 puntos básicos más bajos que los de Persistent, seguirá siendo aceptable. Si nos fijamos en el “El precio que paga Persistent y el valor en términos de alcance, el acuerdo parece bueno”, afirmó.
El crecimiento puede ser moderado inicialmente
Si bien Pandey espera que la integración se complete a finales de año, sugiere que los inversores no deberían esperar ganancias financieras inmediatas.
“Esta fusión se producirá recién a finales de este año, y podemos esperar que el margen EBIT combinado se acerque al 14-15%. En términos de crecimiento, sigo pensando que pueden generar un crecimiento de dos dígitos después de la integración. Para el costo de los intereses, están pidiendo prestado alrededor de $1,500 millones, que pueden reembolsarse fácilmente con el efectivo actual, así como con la generación combinada de EBITDA. La deuda no es una preocupación. Si la compañía hubiera optado por QIP, eso habría llevado a un crecimiento significativo. Con el existente “Tenencias de efectivo y generación de efectivo de la compañía combinada, la deuda no es una preocupación, la verdadera preocupación es que el perfil de crecimiento puede ser un poco más bajo y pueden tener algún impacto en los márgenes operativos”, dijo.
El analista espera una moderación temporal del crecimiento y la rentabilidad, pero cree que la estructura financiera sigue siendo manejable.
La deuda no es la principal preocupación
Históricamente, Persistent ha mantenido un balance libre de deuda, lo que hace que el endeudamiento necesario para esta adquisición sea un importante tema de conversación entre los inversores.
Sin embargo, Pandey cree que la capacidad de generación de efectivo de la empresa le permitirá pagar cómodamente la deuda adicional.
“La deuda no es una preocupación ya que las empresas de TI son máquinas generadoras de efectivo. Persistent también tiene una buena cantidad de efectivo en su balance. Debería poder pagar esta deuda. Las empresas de TI generalmente se endeudan cuando necesitan expandirse o adquirir otras entidades. En este caso, está justificado. La principal preocupación es que Persistent estaba creciendo alrededor del 15-16% interanual en moneda constante, mientras que Nagaro está creciendo alrededor del 6-7% a menos que haya ingresos significativos”, dijo, añadiendo que el crecimiento de la entidad combinada podría verse afectado.
Valoraciones atractivas, pero se recomienda paciencia.
Después de una fuerte corrección, la valoración de Persistent se ha vuelto mucho más atractiva. Aún así, Pandey cree que los inversores no necesitan apresurarse a adquirir esta acción dados los desafíos más amplios que enfrenta el sector de TI.
“Las valoraciones se han vuelto muy atractivas. Ahora cotiza cerca de 25 veces las ganancias por acción del año fiscal 2028. Pero dicho esto, el sector de TI enfrenta desafíos de demanda relacionados con la IA, e incluso el primer o segundo trimestre es probable que sea lento. Se puede adoptar un enfoque de esperar y ver qué pasa. No hay necesidad de apresurarse, especialmente con las empresas de TI”, dijo.
Las oportunidades de IA favorecen la selección de verticales
Al analizar el panorama emergente de la IA, Pandey cree que industrias como la atención médica, la tecnología y la banca están mejor posicionadas para beneficiarse, mientras que la manufactura y los servicios públicos pueden tardar más en obtener ganancias.
“Las verticales como la atención sanitaria, la tecnología y BFSI están mejor posicionadas que la manufactura, la energía o los servicios públicos. Es probable que las empresas con profundas capacidades de dominio en estos sectores obtengan mejores resultados. Las empresas de nivel 2 como Coforge y Persistent están ligeramente mejor posicionadas que los grandes actores, pero las cosas están evolucionando muy rápido. Deberíamos tener más claridad en los próximos uno o dos trimestres sobre cómo se está perfilando la demanda para este sector”, afirmó.
El desempeño determinará la evaluación futura
Si bien la adquisición fortalece estratégicamente a Persistent, Pandey advierte que la ejecución determinará en última instancia si los inversores recompensan a la empresa.
“Si la integración lleva más tiempo y se vuelve más compleja, los múltiplos de valoración de Persistent podrían sufrir una disminución. A diferencia de empresas como Coforge, la empresa no tiene un sólido historial de integración de adquisiciones. Dado que esta adquisición representa cerca del 60% de los ingresos existentes de Persistent, la gestión debe estar muy centrada en las sinergias de costos e ingresos. Cualquier retraso en el logro de esas sinergias podría afectar los múltiplos de valoración de la empresa combinada”, dijo.
Por ahora, los inversores están dispuestos a esperar pruebas de que Persistent pueda integrar con éxito Nagaro manteniendo su senda de crecimiento. Aunque la volatilidad a corto plazo puede persistir, si se ejecuta de manera efectiva, la adquisición tiene el potencial de transformar la escala, el alcance geográfico y la presencia en la industria de la empresa.
